在阅历了长达十多年的复杂法律程序后，Mt. Gox倒闭事情中被追回的比特币终于开端偿付给其债权人。这一历史性的时辰，不只标志着自2013年以来悬而未决的负面事情接近序幕，也为比特币行业的主要市场悬念画上了句号。
摘要
- 截至目前，从Mt. Gox黑客攻击事情中追回的142,000枚比特币中，已有59,000枚经过Kraken和Bitstamp等买卖平台偿付给了债权人。这一偿付过程不只是对债权人耐烦的肯定，也反映了比特币行业逐步成熟的一面。
- 新投资者持有的资产比例正在降落，远低于往常宏观市场顶部所见到的水平。这凸显了投资者行为普遍转向长期静持。
- 长期持有者群体目前持有市场中比特币总资产的45%，这一数值与往常市场处于周期顶部左近时的水平相比，依然相对较高。
Mt. Gox偿付姗姗来迟
经过十多年的漫长法律程序，Mt. Gox的债权人终于迎来了他们的历史性胜利——从倒闭的Mt. Gox中追回的比特币终于开端偿付——且如愿以比特币而非法币的方式，再次回到他们手中，这不只是对他们长期斗争的报答，也是对比特币价值的一次肯定。
从心理学角度看，这为自2013年以来，比特币行业的主要市场悬念划下了终章。最终，有超越141,686枚比特币被追回，其中的近59,000枚已被重新分配给债权人，其他的部分也将在近期完成偿付。
图一：Mt. Gox债权人账户余额
偿付详情
Kraken和Bitstamp是担任重新分配债权人资金的指定买卖平台。其中，Kraken已收到 49,000枚比特币，而Bitstamp也已收到首批10,000枚比特币。
图二：Mt. Gox债权人资金流出
我们应当留意到，Mt. Gox的债权人是在阅历了长期的艰苦斗争之后，才得以收回这些比特币资产。这可能会影响他们接下来处置这些资产的方式：
- 债权人选择接纳比特币而非法币偿付，这在日本破产法的执行中史无前例。
- 在长达十年的冗长法律程序中，有几家实体曾试图收购债权人的债权。
- 固然Mt. Gox的倒闭距今曾经十分久远，但许多并未出卖其债权的债权人可能时至今日，依然在比特币范畴十分生动。
我们猜测，这些比特币中，可能只需十分小的一部分可能会在市场上被出卖掉——换而言之，它们对市场价钱的影响可能十分有限。
市场影响剖析
如下图，过去2个月中，Mt. Gox资产与其他大型实体的分配范围相比，赔付的资产量曾经比ETF流入、Miner铸造，以及德国政府所兜售的资产范围都要更大。
图三：大型实体的累积比特币出卖量
但是，由于债权人可能选择长期持有而非立刻兜售，因而这些比特币对市场的卖方压力可能并不会如预期般庞大。
在Mt. Gox偿付期间，比特币价钱不时在66,000至68,000美圆之间动摇，这可能暗示卖方压力其实并没有我们之前想象得那么高，且/或市场需求也相对稳定。
图四：Mt. Gox债权人余额 vs. 德国政府比特币资产余额（90日）
事实上，从近期比特币价钱的动摇状况来看，市场曾经能够很好地吸收这些新增供给。
由于Kraken和Bitstamp都是执行偿付工作的指定买卖平台，因而能够应用现货累计买卖量增量（CVD）指标来继续中止剖析。其中，CVD指标用以权衡CEX现货买卖买卖量之间的净差额（仅计算市场订单）。
与Kraken相关的CVD指标显现，在它执行偿付之后，市场中的卖方压力略有上升，但上升幅度依然处于日常范围之内。
图五：Kraken的CVD指标
Bitstamp的状况大致相似，只是卖方占主导位置的倾向略有增加。
这意味着，Mt. Gox的债权人有较大约率坚持着长期持有这些比特币资产的心态。假如事实的确如此，那么这关于市场而言意义特殊——毕竟自2013年以来，比特币价钱大幅上涨，这可能使债权人抱持着继续持有，继续获利的动机。
图六：Bitstamp的CVD指标
长期持有趋向
比特币牛市通常会吸收卖方压力，由于更高的价钱会使长期持有者不时取得更高的利润。今年3月和4月，持有时间超越1年和2年的比特币总量大幅降落，正阐明了这点。
下图可见，当价钱迫近73,000美圆（3月13日破此值）的历史峰值时，长期投资者兜售资产并获利出局。该曲线的降落速度最近有所放缓，标明长期持有的决策开端重新抬头，并再次成为投资者的主要投资行为。
- 资产上次生动时间在1年以前：65.8%
- 资产上次生动时间在2年以前：54.9%
- 资产上次生动时间在3年以前：46.4%
- 资产上次生动时间在5年以前：31.3%
图七：生动时间在一年前的比特币资产
经过剖析不同持有时间的比特币资产比例，我们也能够发现长期持有者正在成为市场的主导力气。
经过剖析“静持比特币的波段已完成市值”这一指标，我们能够辨认持有时间缺乏三个月的比特币资产所锁定的收益，由此得以从中预估市场中有几来自新投资者的需求。
目前，新投资者持有的资产比例正在降落，远低于宏观市场高峰通常呈现的水平。这阐明，在近期，投资者行为开端普遍转向长期静持。而自73,000美圆的历史最高价呈现以来，流入市场的新需求也大范围放缓。
图八：静持比特币的波段已完成市值
持币3至6个月的群体的资产正在显著增长。这再次标明，坚持持有开端渐突变成当前投资者所奉行的主流战略，这也招致他们随着时间的推移逐步转变为长期持有者。
图九：静持比特币的波段已完成市值（持币时间3月-6月）
下图显现了持有比特币超越6个月的长期投资者在当前的行为方式。
这些长期投资者目前持有全网总资产的45%，与历史宏观周期接近高峰时的情形相比，这一比例相对较高。这强调了长期持有者一直坚持持有，并且仍在耐烦地等候一个更高的市场价钱。
图十：长期持有者的静持比特币的波段已完成市值
比较长期和短期持有者的总资产余额，我们留意到，在他们之间呈现了一个新的决策分歧。来自长期持有者的供给量正在增加，而来自另一侧的供给量则在减少。
在当前，长期和短期持有者的分水岭是2024年2月下旬前后，当时的比特币价钱约为51,000美圆。由此推算，许多在ETF炒得最炙手可热的时期中易手的比特币，将在近期转为长期持有状态，而这将招致这种决策分歧进一步加速。
图十一：长短期持有的分水岭
最后，我们应用长期持有者的二元支出指标，剖析和可视化静持比特币的分配压力。
长期持有者群体的分配压力依然相对较轻，而且当前还在继续降落。这进一步证明了我们的论点，即比特币供给依然由信念坚决的长期持有者主导。而在当前，继续坚决持有依然是我们的首选战略。
图十二：长期持有者二元支出指标（7日移动平均）
总结
Mt. Gox的偿付事情不只是对债权人长期斗争的肯定，也是比特币行业逐步走向成熟的重要标志。
固然这一事情可能会给市场带来一定的卖方压力，但思索到投资者行为的普遍转变以及市场的稳定态势，这种压力可能会被有效缓解。
未来，随着长期持有者继续主导市场供给，并等候更高的价钱出卖资产，比特币市场的长期展开依然充溢潜力。