作者：NingNing
在 PerpDEX 项目方们的白皮书愿景描述中，PerpDEX 是 100 万亿的生意。但在残酷的市场现实里，PerpDEX 眼下只是 DeFi 赛道的一个利基市场。从 dYdX 到 GMX、GNS 再到 Aevo，PerpDEX 范式从 AppChain CLOB 到基于通用 L2 的 AMM 再到模块化 CLOB ，虽然几经迭代，但始终没有真正意义上破圈，没有做到现货 DEX 那样挑战 CEX 的市场地位，做得好的 PerpDEX，也只能勉强做到自我维持。
为什么会这样呢？传统的回答有：监管不确定、去中心化 infra 的技术瓶颈、用户习惯和信任、AMM 资金效率低、市场教育不足、CEX 竞争激烈等等。
但这些问题何尝不存在于现货 DEX 身上呢，为什么现货 DEX 能够克服而 PerpDEX 不行呢？
今天，我们一起探讨 PerpDEX 困境的来龙去脉，以及 Orderly Network 如何试图用一种创新的方式来尝试解决这个问题。
困境之源：订单流孤岛化、流动性碎片化和自由度缺失
在链抽象落地之前，每个 L1/L2 网络都会是一个独立的孤岛。
如今，每一条新兴 L1/L2 网络的应用生态都会标配至少 1 个 PerpDEX。这不可避免地导致 PerpDEX 这个利基市场的订单流孤岛化、流动性碎片化。每个网络都像一个独立的孤岛，拥有自己的订单流和流动性池，且难以与其他网络共享。
而且，自然状态下，订单流和流动性的分布具有强马太效应，订单流旺盛和流动性充沛的网络会吸引更多订单流和流动性，订单流旺盛和流动性充沛的 PerpDEX 会吸引更多订单流和流动性，订单流旺盛和流动性充沛的交易对会吸引更多订单流和流动性。
在这种市场环境下，理性的交易者大部分会选择在流动性充沛的 BTC-USD-Perp 和 ETH-USD-Perp 交易对进行交易或者对冲套利，理性的投资者大部分会选择为 BTC-USD-Perp 和 ETH-USD-Perp 交易对在添加 LP 或者主动做市。
自由市场主义者会争辩说，既然这是市场的自然结果，我们就没有必要去干预。
然而，这种 PerpDEX 市场的强马太效应与订单流孤岛化、流动性碎片化共同导致了以下问题：
- 流动性效率低下： 当流动性被分散到多个孤立的网络和平台时，整体的资金利用效率就会降低。
- 交易成本上升：PerpDEX 的 Altcoin-Perp 交易对的滑点远大于 CEX 的合约交易对。这不仅影响用户体验，也阻碍了机构投资者的参与。
- 市场定价效率降低： 由于订单流被分割到不同的孤岛中，PerpDEX 的价格发现机制的效率受到影响。事实上，PerpDEX 的清算价格过度依赖预言机喂价。这严重降低了 PerpDEX list 新资产的自由度。
- 由于市场被分割，每个 PerpDEX 都难以达到真正的规模经济。这可能导致运营成本居高不下，难以为用户提供更具竞争力的费率和服务。
- 赛道创新受限：新兴的、可能带来革新性想法的小型 PerpDEX 项目难以获得足够的订单流和流动性，从而难以验证和完善其创新概念，导致整个赛道的创新动力减弱。
这些问题导致 PerpDEX 几乎无法实现使得现货 DEX 成功的关键特性：自由 list 新资产和自由为新资产添加流动性。
Orderly Network：构建 PerpDEX 的全链流动性层
面对 PerpDEX 的现实困境，Orderly Network 提出了「全链流动性层」的概念，旨在借鉴模块化公链的思路来逆转各个 L1/L2 网络之间的孤岛化趋势。这个概念如果能够实现，将带来以下革命性变化：
- 更低的交易成本：通过汇聚全网流动性，可以显著降低滑点，减少交易者的成本。
- 更高的资金效率：流动性提供者可以用更少的资金覆盖更多的交易需求，提高资本效率。
- 更好的用户体验：交易者无需再在多个平台之间来回切换，可以在一个统一的界面上完成所有操作。
- 更广阔的创新空间：开发者可以基于这个统一的流动性层，开发出更多创新的金融产品。
在这个背景下，Orderly Network 提出了一个雄心勃勃的解决方案。它的核心理念：通过统一的订单簿和跨链结算机制，将不同链上的流动性整合起来。
Orderly Network 的方案主要包括以下几个关键组件：
- 统一订单簿：所有链上的订单都被整合到一个中心化的订单簿中，实现最优的价格发现和匹配。
- 跨链结算层：基于 OP Stack 构建的 Orderly Chain，负责跨链资产的结算和账本记录。
- 多链资产保管库：在各个链上部署资金保管库，确保资产的安全性和去中心化特性。
- 开发者友好的 SDK：提供易用的 SDK，让开发者可以快速接入 Orderly 的流动性网络。
这种设计试图在中心化的效率和去中心化的安全性之间寻求平衡。通过中心化的订单簿实现高效的订单匹配，同时通过去中心化的资产保管和结算保证安全性。
Orderly Network 的成绩单与新挑战
根据 Dune 看板的数据，Orderly Network 的实际运营表现情况如下：
- 显著的市场规模： Orderly Network 已经实现了令人瞩目的 837 亿美元累计交易量。
- 强劲的用户基础： 平台拥有 429,499 个总账户和 298,464 个独特钱包地址。Orderly Network 已经建立了一个相当庞大和多样化的用户群体，为未来的增长奠定了坚实的基础。
- 可观的收入生成能力： 累计净收入达到 780 万美元，Orderly Network 的商业模式具有实质性的盈利能力。
- 多链布局： Orderly Network 的总锁仓价值（TVL）为 $18.43M，分布在多个主流公链上，包括 Optimism、Arbitrum 和 Base 等。这种多元化的链部署策略不仅分散了风险，也扩大了潜在的市场范围。
- 活跃的生态系统： 平台目前拥有 29 个活跃的构建者和 59 个 Perp 交易对。Orderly Network 已经成功培育了一个蓬勃发展的生态系统，吸引了众多开发者和项目方的参与。
总的来说，Orderly Network 的市场表现和生态发展都比较亮眼。但在近期，Orderly Network 面临着诸多新的挑战：
1. Meme 币市场火爆的分流：Meme 币超级周期的到来，对 PerpDEX 交易市场造成了不小的冲击。Meme 币和 PerpDEX 的合约交易对，本质上都是在链上 Degen 玩家出售高波动率和高赔率。但 Meme 币不涉及杠杆，风险更可控，对链上 Degen 玩家来说更有吸引力。
2. PerpDEX 市场的强马太效应：基于 Orderly Network 的全链流动性层构建的 PerpDEX，基本都处于市场尾部。而由于强马太效应的存在，大多数交易量都集中在少数几个知名的 PerpDEX 上，新平台很难突出重围。
3. 空投后遇冷：与其他如 Aevo 等 PerpDEX 项目类似，Orderly Network 在代币空投后也面临生态 PerpDEX TVL 下滑、交易量崩塌、活跃用户大量流失的问题。根据 Dune 的数据，其 TVL、交易量、活跃用户在近期出现了接近腰斩的情况。
4. 用户留存难：在币圈，用户的忠诚度普遍较低。如何在激烈的竞争中留住用户，是 Orderly Network 面临的一大挑战。
Orderly Network 的突围之策
面对这些新挑战，Orderly Network 并非坐以待毙。它采取了一系列措施试图突围：
1. 推出 VALOR 质押机制：通过激励用户质押原生代币 ORDER 和 VeORDER 来获得 VALOR，Orderly Network 试图锁定更多流动性，提升代币二级市场价格，从而留住 TVL 和交易用户。通过 VALOR 质押机制，已有超过 7600 万枚 ORDER 代币被质押，最近年化收益率高达 22%。这种高吸引力的质押机制有助于提高代币持有者的参与度和忠诚度。
2. 战略融资与合作：最近获得 OKX Ventures 领投的 500 万美元战略投资，不仅带来了资金支持，更重要的是开启了与行业巨头在衍生品领域深度合作可能。
3. 持续扩展生态：Orderly Network 正在积极拓展更多的公链支持和合作伙伴，试图通过规模效应来增强其竞争力。Orderly Network 正在不断扩大其支持的公链网络，目前已覆盖 ETH 主网、Polygon、Arbitrum、Optimism、Base、Mantle 多个主流网络，并即将和 Solana 集成。
4. 技术创新： 基于 OP Stack 构建的 Orderly Chain，结合 Celestia 的数据可用性和 LayerZero 的跨链协议，展现了平台在技术创新方面的领先地位，为未来的跨链操作和扩展性奠定了基础。继续在跨链技术和订单簿效率上进行优化，以提供更好的用户体验。
结语
Orderly Network 的全链流动性层愿景无疑是令市场感到兴奋的。它试图用模块化的范式来解决 PerpDEX 赛道的一个核心痛点。然而，从愿景到现实的道路从来都不是一帆风顺的。未来，Orderly Network 能否真正成为全链衍生品流动性的枢纽？这个问题的答案，我们或许要等上一段时间才能知晓。
以上。